乐天国际运费多少钱_一家甘肃融资平台公司的造血术

  • 发布时间:2020-01-08 11:15:28

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王雅洁

身为甘肃省内重要的地方国有企业,甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司(以下简称公航旅),背负着地方上投融资的重任,也曾经历过投融资转型的阵痛。

6月26日,经济观察报记者了解到,2012年一季度,该企业曾被中国银监会列入政府融资平台名单管理,无法在原有额度外获得银行贷款,也不可能运用中期票据、短期融资券等融资工具直接融资。

如何转型公航旅开始寻求多条腿走路,多渠道融资。经过市场化改革摸索之后,公航旅从中国银监会政府融资平台名单退出,实现了企业债券、中期票据、短期融资券等融资工具直接融资。率先在国外实现美元债、欧元债融资,以期实现融资途径全覆盖,目前多家评级机构给予了AAA评级。

在新一轮国企国资改革背景下,公航旅的发展状况引起了研究人士的关注,这其中便包括地方政府投融资研究中心课题组,该课题组专门就公航旅转型发展模式的经验总结、业务模式、投融资发展等方面展开调研。

该课题组最新调研结果显示,目前,公航旅已经开始转型,且正在改制上市,并开始探索地方国有资本经营试点。

上述课题组成员之一,河北金融学院副教授胡恒松认为,公航旅集团市场化融资模式的尝试,为其下一步的转型发展,也为其他地方国有资本投资经营平台的试点改革,提供了一定的借鉴意义和动力。

国务院国资委研究中心副研究员周丽莎对上述课题进行了评审。在长期跟踪公航旅的调研过程中,她发现,该企业的改革转型,不仅仅局限于融资渠道的拓展,更多是通过综合性改革来实现融资造血功能的再现。

挑战

对于公航旅来说,究竟面临哪些迫在眉睫的发展瓶颈?

经济观察报记者了解到,在成立之初,公航旅集团承接了约420亿元的政府性债务,2016年底,公航旅集团新融资债务余额约1400亿元,共计1800亿元,主要用于高速公路等基础设施建设。但是公路主业社会效益明显,经济效益很差,仅依靠高速公路自身经营难以维持可持续发展。

截至目前,公航旅集团每年需250亿元以上资金用于还本付息,交通部门每年返还的高速公路收益只有30-40亿元,只能依靠发行中期票据等再融资手段来补充偿债资金,存在资金链断裂的金融风险。

公航旅集团的银行贷款余额约1200亿元,占上述银行在甘肃省全部贷款额的10%左右,债务风险很高,存在资金链断风险,可能引发金融区域性危机,将对全省经济工作造成影响。

根据《国务院办公厅关于逐步有序取消政府还贷二级公路收费实施方案的通知》(国办发〔2009〕10号)精神,甘肃省于2017年5月31日24时,取消全省政府还贷二级公路收费。二级收费公路取消收费后,每年车辆通行费收费将减少8亿元左右,按照交通运输部取消收费方案规定,二级收费公路取消收费按2015年前投资总债务的60%进行补贴,且分3年逐步到位,剩余40%全部由省上解决,在全部债务还清之前,还有存量债务的利息需要偿还,因此,公航旅集团的收费公路存量债务还本付息压力将更加严峻。

从产业链的情况看,整体运行效率依旧较低。

自公航旅集团成立以来,甘肃省高速公路项目由公航旅集团负责融资建设,2014年又成立了交建集团,两个建设主体在公路业务上职能交差重叠,已把属于公航旅集团建设运营的三条国高网高速公路项目和所有二级收费公路项目已全部划转该公司,在项目承接和市场融资等方面同质化竞争,资源消耗较大,运营成本较高,内部不经济性明显。与此同时,与甘肃省收费公路的资产、建设、收费、运营、养护等脱节,项目建设中的设计、施工、监理、检测、科研等业务,分散在不同的单位,甚至分属不同的管理体制之下,发展合力不足,致使在全省收费公路发展上无法从项目全寿命周期最优化经营,建设运营整体质量不高。

值得注意的是,公航旅资产仍以非流动资产为主,非流动资产以固定资产和在建工程为主,流动性较差;公司流动资金主要依靠融资渠道,但由于质押物为借款项目对应的公路收费权,因此未来融资空间将受限制。

甘肃省及周边区域的经济发展水平较低,在一定程度上限制了公路交通运输需求的增长,甘肃省高等级公路通行费水平相对较低,导致公司运营路产的盈利能力受到制约。

与此同时,企业盈利出现公路板块一家独大,其他产业板块瘸腿现象,风险、债务过于集中,其他板块发展得不到满足;公司贸易板块规模较大,收入增加,但由于中国镍资源相对匮乏,除甘肃金川矿床外,国内大多数矿床储量小、品位低,所处自然环境差,开采难度大、成本高,每年需要进口镍矿和精炼镍,因此贸易板块成本较大,销售均价不足以支付采购均价,贸易业务处于亏损状态,毛利润受限下降。

转型

为了求生,公航旅开始通过市场化融资手段,寻求转型之道。

发端于2011年初的公航旅,注册资本1000亿元,原本扮演着地方政府融资平台的角色,经地方政府授权,特许经营管理公路、航空、旅游等国有资产,旗下拥有公路、旅游、通航、金融、保险等40多个全资(控股)子分公司。

为了打破间接融资的禁锢,公航旅做出的第一个尝试是市场化融资,试图重塑造血功能。而在此之前,公航旅主动剥离了公司政府融资平台这一“护身符”,试图脱离政府主导。

该企业内部数据统计显示,2012年,利用古永、永山两条高速公路融资租赁12亿元,成为甘肃省公司债券融资租赁行业的尝鲜案例。2013年融资额度中保险资金20亿元、私募资金30亿元。2014年引进30亿元全国社保基金,成为西北省内的罕见案例,同年经国家发展改革委审批发行50亿元企业债券,创甘肃企业债单笔发行额之最。2016年,在国内融资成本上升之际,公航旅又将目光锁定在境外债融资上,在境外发行了5亿美元债券。2018年1月,该集团首支欧元债发行成功。

时间倒退回2012年,公航旅迎来集团发展的转折点。

胡恒松在6月26日下午,由地方政府投融资研究中心组织的甘肃省“公航旅”集团转型发展模式经验分享暨课题结项评审会上,对相关课题研究成果进行提问、质疑及鉴定时表示,2012年以来,公航旅集团在自身资本市场融资的基础上,开始发展金融板块,坚持走实业与金融相结合的发展之路。同时尝试发挥融资担保集团与小额贷款公司的作用,为农户提供贷款担保和资金支持,严控资本切实服务实体,脱虚向实。

目前,公航旅集团旗下已经拥有银行、证券、保险、融资担保、小额贷款、等多项金融业务,逐步形成产业资本和金融资本相互渗透融合,资金利用集约化的局面。

经济观察报从该集团了解到,该集团现代企业制度已经初步确立,管理体制基本健全,集团总部+二级子(分)公司、三级子(分)公司的组织框架基本形成,各项管理制度趋于健全规范。

胡恒松建言,下一步,公航旅可以进一步争取政府支持,增大公司资产规模。

从财务数据来看,公航旅集团是甘肃省资产规模最大的国有企业。但是,绝大部分资产为账面资产,资产所有权及支配权不完整,主要资产构成中收费公路、二级公路及桥梁工程建设成本高且具有公益性,收费公路存在自身经济效益短期无力确保还本付息等难题。同时,公司融资规模体量较大,自身经营收益不能满足每年大额债务的还本付息,需通过其他融资进行置换。

鉴于此,胡恒松建议公航旅集团进一步争取政府支持,将省内未来可控的公路、航空、旅游、铁路、地产等业务关联性较强的优质有效资产和金融股权资产注入公航旅集团,有效增加集团公司净资产,增强其直接融资的能力,保障其可持续发展能力。

公航旅集团数据统计显示,截至2018年一季度末,该集团负债合计2215.43亿元,近年来年度偿债总额均约100亿元左右。在防范地方政府债务风险及防范金融风险的大背景下,受限于整体宏观经济环境及国家货币政策,当前资本市场直接融资难度增大,直接融资资金成本上升较快。同时,银行贷款发放额度及发放周期明显缩紧。

上述课题组经过调研给出建议,认为公航旅集团可根据当前自身债务情况,提前做好融资规划,对当前融资难及融资贵的实际情况做好充分准备,多渠道筹措资金,有效保障未来到期债务的按时偿付及重大项目投资的资金需求。

从拓展融资渠道来看,该课题组表示,在现有融资渠道的基础上,可充分通过企业债券、项目收益债券、PPP项目等多途径融资。同时,重点关注当前地方政府债产品中的收费公路专项债券品种融资,可有效保障公航旅集团资金需求量最大的公路业务板块的资金需求。

机遇

经过多年磨砺的公航旅集团已不再是简单的公路投融资平台公司,其业务板块已涉及公路、航空、旅游、金融等多个板块。单一交通厅管理权限及整体协调能力已远不能满足公航旅集团的业务拓展及后续支持。

周丽莎认为,公航旅融资渠道的拓展尝试,完善了直接融资和间接融资体系,使得间接融资授信充盈,直接融资成效明显,实现了“举债—发展—偿债”的良性循环。”

从筹资困局走向融资正轨,公航旅已然形成清晰的发展思路。数据统计显示,目前,该集团公司总资产3200亿元,净资产1200亿元,主体信用等级为最高级别AAA,是甘肃省总资产和净资产规模最大的国有企业。在2017年中国企业500强榜单中,公航旅集团位列第266位。实现利润、融资总额、投资规模连续五年居省属企业第一位。

下一步,公航旅有望进一步明确转型发展方向,做强优势板块。从收入构成来看,该集团目前营业收入的主要来源为贸易业务收入,其次为通行费收入。根据该集团2017年审计报告,贸易业务收入和通行费业务收入占公司收入比重合计为98.86%。从营业利润来看,通行费收入及金融板块业务利润为主要营业利润来源,2017年公航旅集团通行费利润占营业利润比重为79.44%,担保业务和小额贷款业务利润占比分别为6.15%和4.81%。综合来看,公司有效业务主要集中在贸易业务、公路业务和金融业务中。其中贸易业务为公司营业收入最主要的贡献板块。

未来公航旅有望抓住“一带一路”国家战略机遇期,在黄河财险公司正式开业的基础上,增大对金融板块的投入和关注,以金融业务为基础,拓展自身资本运营能力。同时逐步加强对旅游板块的投入,提升上述业务板块的营收能力,作为未来贸易收入预期降低的有效补充。

为了优化产业结构,培育营收增长,公航旅的规划是,根据经济形势的变化、国家的政策导向和企业自身实际,公航旅拟加快产能走出去的步伐,展开与沿线国家加强国际产能合作。

尤其是构建公路建设、通用航空、文化旅游、金融保险等新兴业务领域新的增长极。

具体板块上,包括统筹协调高速公路建设和施工业务,增大工程施工份额,鼓励施工企业承揽省内外公路、城建等大型公共设施的施工任务。以大景区建设、智慧旅游开发、文化与旅游融合发展、交通旅游业务拓展等为主要抓手,积极与兰州市对接树屏丹霞景区项目,推进丹霞旅游等品牌打造。加强与白银、临夏、定西等市州的业务合作,以白银水川国际慢城、东乡唐汪旅游小镇等项目实施为先导,探索实施特色小镇、乡村旅游、田园综合体等项目,打造集传统旅游景区景点、低空观览、自驾车房车露营旅游、酒店、旅行社、旅游产品开发等聚合发展的全域、全业态旅游产业。

同时,公航旅还将在未来加强板块联动和内部协同,探索在合法合规的前提下,将国际贸易、文化传媒、石油能源供应、置业开发、矿泉水产业开发等新兴业务的供给侧深度嵌入公路建设、机场建设、景区开发等业务的需求侧,争取实现优化整体产业格局,实现供需对接,带动各板块协同发展,组团做强做优做大产业开发业务的目标。